营收、利润、库存全面对比：四大国产运动品牌，谁扛住了 2026 中场压力

2026/08/28

本月，安踏、李宁、特步、361 度四大本土运动品牌集体交出2026上半年成绩单。

综合四大本土运动品牌的最新半年报数据，我们将从营收、净利润、毛利率、门店数量、库存周转等核心财务指标入手，进行对比分析，帮助大家快速了解品牌在2026上半年的经营状况。

01 营收规模的深层裂变

四大本土运动品牌2026中期营收表现：

・安踏体育：营业收入435.10亿元，同比增长12.9%。

・李宁：营业收入152.35亿元，同比增长2.8%。

・361度：营业收入61.60亿元，同比增长8.0%。

・特步国际：营业收入67.95亿元，同比下降0.6%。

安踏：安踏的多品牌矩阵在下行周期中展现了极其出色的“合成对冲”效应。尽管主品牌面临增长高基数挑战，但其第三增长曲线（迪桑特、可隆）以44.2%的超高速增长，对冲了大众市场的波动。更为深远的战略变化在于亚玛芬（Amer Sports）的全球化合营业务，其32%的增幅标志着该资产已从资产负债表端的负担正式转化为利润表端的有力贡献者，大幅提升了集团的整体抗风险上限。

李宁：营收微增2.8%的背后隐藏着结构性隐忧。核心鞋类业务增长仅为0.6%，这一数据释放了极强的“核心竞争力侵蚀”信号。在专业运动心智的拉锯战中，李宁正面临品牌溢价维持与产品创新边际递减的双重挤压。若无法在下半年通过突破性的爆款科技重新激活鞋类基本盘，品牌可能面临长期估值折价的风险。

特步：营收录得负增长并非经营溃败，而是一场主动的“刮骨疗毒”。在存量市场中，特步选择主动出清非高效渠道，拒绝通过向批发商压货来虚增账面营收。这种策略虽然在短期内牺牲了规模，但却保护了品牌最核心的价格体系，体现了在逆境中对品牌溢价而非报表规模的尊重。

361度：其能够延续自2021年以来的连续增长惯性，核心逻辑在于“双轨溢价”。一方面，跨境电商增速高达140%，在全球通胀背景下成功捕捉了海外大众市场的红利；另一方面，其大众高性价比定位在国内消费下行期精准承接了“降级消费”的溢出需求，使其在下沉市场中成为了稳健的避风港。

02 造血能力的极限博弈

四大本土运动品牌2026中期净利润表现：

・安踏体育：净利润79.38亿元，同比增长12.9%；

・李宁：净利润18.16 亿元，同比增长4.53%；

・361度：净利润9.26 亿元，同比增长8.0%；

・特步国际：净利润8.18 亿元，同比下降10.5%。

安踏体育：其增长核心归因于利润率高达33.1%的“第三曲线”（迪桑特、可隆等），这些高毛利、高经营杠杆的品牌已成为集团的“利润奶牛”。此外，亚玛芬体育净利大涨78%，有效对冲了主品牌经营溢利率微跌的负面影响。

361度：其增长逻辑在于维持加盟批发模式下的低费用支出，叠加毛利率较高的海外跨境电商业务流水爆发，实现了经营利润率与营收的同步扩张。

特步：其减量主要源于主动“清退低效渠道”及“去库存控货”的战略。在存量竞争环境下，特步通过牺牲短期规模，避免了陷入损害品牌资产的非理性价格战。

03 毛利率的“虚荣”幻象

四大本土运动品牌2026年中期毛利率对比：

・安踏体育：62.0%

・李宁：50.9%

・361度：41.8%

・特步国际：46.4%

安踏/李宁：安踏与李宁的高毛利率主要源于其庞大的直营网络将渠道利润悉数回表。然而，在营收增速放缓的2026年，DTC模式显现出其“运营杠杆反噬”的特征。直营门店的租金、人工及装修折旧属于高刚性支出，不随业绩下滑而同比例缩减。这意味着当终端流水承压时，经营杠杆会加速侵蚀经营溢利。这两大巨头目前正面临“效率重载”的紧迫任务：必须通过精细化单店运营，将庞大的直营体系从单纯的规模扩张工具转型为真正的利润提炼中心。

361度： 361度以41.8%的最低毛利，撬动了极具竞争力的经营溢利率（19.5%）。这背后的逻辑在于其极致的周转与轻资产结构。通过将终端运营风险转嫁给代理商，361度避免了沉重的直营管理费用。在消费下行周期，这种低毛利、高周转、低费用的批发模式，反而因其更确定的盈利确定性而获得了估值修复的契机。

04 不可回避的库存”警钟“

库存周转天数现状扫描：

・安踏体育：137天

・李宁：65天

・特步国际：112天（注：基于行业周期与主动调整估测）

安踏： 137天的周转天数已触及风险预警区。在DTC模式下，渠道库存完全回表，虽然增强了品牌对货权的控制力，但也产生了巨大的隐性成本，包括库龄老化带来的大幅计提准备。资本市场通常会对此类高库存给予“估值折价”，安踏必须在下半年通过更精准的产销协同与更有力的渠道去化，来对冲存货贬值对经营溢利的潜在回撤。

李宁：65天的周转天数在四大品牌中呈现出极致的经营纪律，堪称行业“异类”。在营收仅微增2.8%的疲软环境下，李宁通过严苛的产销调配，将库销比维持在健康水位。这种战略定力意味着李宁在下半年新品上市时，将不会受旧货折价战的干扰，拥有行业内最纯粹的定价权和毛利回升潜力。

05 渠道质效的终极较量

李宁：精细化出清与高效复制

2026年上半年，李宁核心品牌门店净减少36家（主要为低效店），而针对细分人群的李宁Young则净增81家。这种“一减一加”背后是精准的结构性置换：通过关闭低效亏损店，腾出资源复制“龙店”与“金标”等高溢价、高单产店型。其中，金标“超”系列鞋款在上架一周内售罄六成的表现，验证了李宁通过高净值店型重塑专业心智的可行性。

安踏：店型裂变的边际效应

安踏在渠道端开启了“十余种店型”的突围，从ATSV（球类专门店）到安踏ZERO（绿色概念店）。这种裂变试图实现“千店千面”，但其面临的挑战在于管理边界的复杂化。虽然安踏SV在顶级商圈的坪效可达2万元（为主品牌的20倍），但此类高端店型占比不足1%，难以在短期内扭转大盘的成本结构。安踏目前的当务之急，是将实验性的高坪效模型转化为可规模化复制的标准资产。

361度：“超品店”模式提效

361度通过188家“超品店”实现了从量增到质变的跨越。这些千平大店通过全场景覆盖显著拉动了客单价与连带率。更具启发性的是，361度利用深度批发模式下的柔性，将门店转化为多平台协同的前置仓，利用即时零售平台榨取线下存量门店的边际价值。这种以低成本投入换取高频互动的策略，对于预算受限、品牌力处于攀升期的中游品牌而言，具有极强的普适性与实操意义。