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聚焦企业新动态，刷新行业新认知
经历了困顿的疫情三年后，生活逐渐恢复正常，相伴而生的，是经济重新迈向了一个有序发展的运行轨道。
过去一年，国内消费市场受到了较大的考验，居民消费意愿也在下降，不敢消费、不便消费，消费市场受短期扰动非常明显。
服装作为衣食住行之首，行业的景气程度与消费大气候息息相关。2023年，服装行业有望迎来大幅度复苏吗？能不能恢复到疫情之前？我们不妨来一次开放式探讨。
01 服装行业的景气，取决于什么？
取决于消费需求和供给。
• 需求方面，放开后消费场景的恢复，将有利于服装消费需求释放。
疫情对服装消费的影响分为直接冲击和间接影响两种传导机制，其中直接冲击（即疫情封控对消费行为的阻断）会随着政策放开较快消除，有利于线下依赖度较高的服装消费需求释放。
而间接影响（即居民消费能力、消费意愿等）会相对缓慢的进入修复区间。不同品牌赛道及定位决定其受间接影响的程度，比如，运动服饰因具有功能性，需求相对刚性，影响较小。
综合来看，一旦消费场景恢复，疫情对服装消费的直接接影响和间接影响均将得到缓解，服装行业将整体受益，但各品牌的修复节奏、修复弹性会存在差异。
• 供给方面，随着企业复工复产稳步推进，行业的供给能力将逐步恢复至正常水平。
去年12月，因疫情感染到达高峰期阶段，后叠加春节员工返乡的影响，服装行业供给能力处于弱势状态。春节过后，纺织企业和品牌供应链均全面按下复工复产“加速键”，同时为了进一步满足订单需求，企业在加快数字化转型、打造柔韧性供应链等策略上多点发力，预计进入二季度后，行业的供给能力将逐步恢复至正常水平。近一个月，棉花原材料涨价就反映了乐观预期。
02 观察行业复苏，看哪些核心指标？
• 业绩及利润：
A股上市企业财报一直被视为行业发展的“晴雨表”之一。
根据国家统计局数据，2022 年限额以上纺织服装零售额为13003亿元，同比下降 6.5%，2019-2022年纺织服装 CAGR （复合年均增长率）分别为9.6%，纺织服装类零售额较疫情前仍有收缩。
此前，我们汇总了国内30家A股上市服企的2022业绩预告，其中预计亏损企业高达12家，另有12家预减，纺服板块业绩整体承压（详情请戳：30家上市服企2022业绩披露）。但随着终端客流及消费信心逐步回暖，纺服公司2023Q1的整体流水会有所改善，业绩弹性有望逐渐显现。
• 去库存进度：
持续库存去化将利于服装消费回升和服装企业盈利能力修复。
2022年，在疫情反复扰动终端零售环境背景下，我国服装行业面临巨大的库存压力。此前，我们汇总了A股服装企业的2022上半年财报数据，发现30家服装上市企业的存货金额总量达到了惊人的429.46亿元。
进入Q3、Q4，服装公司的库存周转水平有所放缓，但依然处于高位水平。2023年1月以来，随着线下终端客流复苏，一定程度上助力品牌库存去化，但效果有限，预计服装行业库存压力将持续至23年上半年。
03 参考海外市场，复苏后能回到疫情前吗？
疫情带来的冲击或将持续一段时间。
2022年一季度开始，境外主要经济体基本都完成了防疫政策的优化调整，消费进入复苏通道。我们选取美国和日本作为参考对象。
美国在逐步放开阶段（21年1月-22年3月）期间，服装行业零售额出现明显反弹，2021年美国社零累计同比增长19.64%，服装零售累计同比增长45.99%，优于整体零售表现。细分领域中运动品牌表现领先，Nike、lululemon、安德玛股价最先触底回弹，随后股价继续上行5-8个月后见顶回落。
日本放开时间略晚于欧美。2021年9月起，日本防疫政策“逐步放开”，随后10月日本社零由负转正，之后延续低个位数的低增长。2022年3月，日本全面解除管控措施后，服装零售额的增速较前期“逐步放开”阶段有明显提升。2022年，日本服装零售额全年累计8.7万亿日元，同比增长1.2%，但较疫情前同期仍下降21%，疫情的影响并未完全消散。
04 出台相关提振政策会有帮助吗？
当然有。
目前，各地纷纷出台相关利好政策，纺织服装企业需结合自身实际，抢抓新一轮发展机遇。
• 广东省：《关于进一步推动纺织服装产业高质量发展的实施意见》指出，到2025年底，争取纺织和服装产业营收达到7000亿元的“小目标”，到2027年实现翻一番。
• 浙江省：《关于促进浙江省纺织产业高质量发展的实施意见》指出，到2025年，浙江省纺织产业规模以上企业实现营业收入超过1.2万亿元，聚焦先进制造业集群建设。
• 江苏省：《关于推动经济运行率先整体好转的若干政策措施》提出，将设立100亿元规模中小微企业增产增效专项贷款，支持符合条件的“专精特新”企业挂牌、上市。
05 在服装细分品类中
哪些在2023年Q1表现较突出？
2023年初，受益于元旦和春节假期，居民消费显著回暖，其中高端男女装和运动户外品牌的表现较为亮眼。
• 高端男女装：哈吉斯、比音勒芬、歌力思1月天猫旗舰店销售额分别同比增长33%、31%、51%。
• 户外：牧高笛1月天猫和京东旗舰店的销售额分别同比增长109%、148%。
• 运动：李宁、安踏1月得物平台GMV分别环比增长39%、34%。
写在最后
总体而言，综合美日经验及国内服装市场供需两端的变化分析，我们认为23年服饰市场景气程度会好于2022年，这是大概率事件。
从修复时间上看，考虑到基数原因以及库存改善，预计品牌服饰业绩23年Q2将出现较大幅度反弹；从修复幅度上看，消费力决定修复幅度，期待消费刺激政策可以提振居民消费信心；从细分领域看，需求相对刚性的领域会率先迎来复苏，受损严重的领域反弹幅度相应较大。
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